3th December 2025
Edinburgh Institute of Diplomacy and Economics Briefings
-株価調整とスタグフレーションの表層化
<要約>
NVIDIA株の上昇は米国消費を支えるが、GoogleのTPU導入は大幅な市場調整を引き起こす可能性がある。
巨大テック企業は独自の金融エコシステムを保有し、FRBの利下げの影響をほとんど受けないかもしれないが、投資家は膨大な量の社債発行を吸収できるのか？
テック企業の苦境は米国実体経済の現状を露呈している。
それがスタグフレーションである。
ミシガン大学消費者信頼感指数と民間債務水準は、米国市民が直面する経済的苦境を示している。
しかし米国では、上位10％の市民が富の70％以上を保有し、リスク資産が金融資産の約60％を占める。
（日本ではこの比率が約15％であることから、米国の資産効果は日本のおよそ4倍に相当する）
日本株はAI関連銘柄の上昇に牽引されており、NVIDIAの主要顧客であるソフトバンクグループ、東京エレクトロン、アドバンテストが高値株として先導している。
NVIDIA株価が上昇すると、米国の富裕層が利益を得て再投資し、同社の投資をさらに促進して株価をさらに押し上げる。
この循環により、一般アメリカ人が経済的苦境に直面しISM指数が弱まる中でも、富裕層の膨大な消費力がアメリカ経済を表面上は維持している。
ただし、グーグルのTPUがNVIDIAの牙城を崩せば、市場は大幅な調整局面に入り、より適正な評価水準に戻る可能性がある。